Regras e Orientações para o Trabalho de Econometria I

Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira Regras e orientações para a execução do trabalho de Econometria I 1 bimestre Regras de entrega sugestões de construção de texto regras de formatação e prazos de entrega Prof Edvan Soares de Oliveira Para composição final da nota do primeiro bimestre deverá ser entregue um trabalho que se trata da escrita da primeira parte do artigo que será desenvolvido na disciplina O objetivo final do trabalho é que os alunos apliquem os conhecimentos adquiridos ao longo da disciplina e consigam enxergar de maneira mais prática tal aplicação além de mostrar a importância da estatística e da econometria para a pesquisa acadêmica A confecção desse trabalho intermediário permitirá que a ideia que se pretende seguir amadureça e que percebam possíveis inviabilidades da pesquisa proposta de forma que o trabalho se adeque até sua versão final no segundo bimestre O trabalho consiste na aplicação da econometria para responder quanto a uma pergunta de pesquisa O trabalho tem tema livre assim vocês devem tomar cuidado para escolher um tema que seja confortável para vocês Como temos aprendido na disciplina econometria é utilizada para verificar o efeito de uma variável em outra assim quando forem pensar no objetivo da pesquisa que gostaria de propor pense da seguinte forma O objetivo é avaliar se x variável explicativa afeta yvariável explicada ou Verificar se z afeta a maneira como x afeta y Lembremse que a relação proposta deve fazer sentido afinal você precisará defender uma ideia ao longo do artigo Algumas regras O trabalho deve ser executado de maneira individual O trabalho no primeiro bimestre contará com três capítulos Introdução referencial teórico e referências O que se espera de cada um deles será exposto mais a diante nesse mesmo documento O trabalho vale 20 da nota do primeiro bimestre O trabalho deve ser postado na área do aluno em dois arquivos Um arquivo com o artigo em word e outro arquivo com a apresentação em Powerpoint cada um postado em sua respectiva atividade na área do aluno A postagem dos dois arquivos deve ser efetuada até o dia 19 de setembro as 1800 Se o aluno não fizer a postagem nesse prazo será automaticamente considerado que o trabalho não foi entregue e o aluno terá nota zero atribuída ao trabalho Sob hipótese nenhuma serão aceitos trabalhos enviados pelo email fora do prazo ou ambos No dia 20 de setembro alguns alunos serão sorteados para apresentar seus trabalhos A apresentação deve ser feita com o arquivo postado pelo aluno no dia anterior com um tempo máximo de apresentação de 10 minutos Os alunos que não enviarem o trabalho no dia 19 estarão proibidos de fazerem apresentações Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira Os alunos sorteados terão sua nota atribuída baseado no trabalho escrito a apresentação e o conjunto de slides preparados Os alunos não sorteados terão sua nota atribuída baseado no trabalho escrito e no conjunto de slides enviado A organização do tempo para execução do trabalho é de inteira responsabilidade dos alunos assim se organize para que na data da entrega o trabalho esteja pronto e não haja pedidos de dilatação de prazo isso não irá ocorrer O professor se disponibiliza para tirar dúvidas e ajudar em potenciais problemas quanto ao trabalho no entanto pedir esse apoio nos últimos dias antes da entrega torna inviável para o professor o atendimento do aluno Assim como vocês o professor também tem acesso à tecnologia de inteligência artificial como o chatGPT dessa forma ele conseguirá identificar a utilização desses mecanismos O professor também passará os arquivos por um programa de plágio que identifica se o arquivo foi copiado de alguma página específica Trabalhos com plágio identificado terão nota ZERO atribuída Vamos usar esse documento para esclarecer alguns outros pontos importantes 1 Estamos falando aqui da escrita de um artigo com caráter CIENTÍFICO Mas o que significa ser científico Essa talvez seja uma das considerações mais importantes O fato de ser científico significa que é necessário impessoalidade na escrita ou seja não há espaço para opinião Tudo precisa ser baseado em outras pesquisas e evidências reais que sejam comprovadas ou comprováveis Pense por exemplo que um médico escreva um trabalho dizendo Eu acho que as vacinas contra a doença x não funcionam pois meu pai tomou a vacina e mesmo assim contraiu a doença Isso não tem caráter científico Não há espaço para opiniões Ou ele precisa comprovar isso por algum método ou se basear em algum trabalho que alguém comprovou isso Na nossa área vale o mesmo não podemos dizer por exemplo que achamos que agressividade fiscal é ruim para o valor da empresa sem testarmos se isso de fato é verdade ou sem nos basearmos em trabalhos que testaram Isso traz a necessidade da escrita com referência em TUDO que seja dito para não ser uma emissão de opinião 2 Pesquisa científica envolve inovação Um ponto fundamental é que vocês precisam trazer algo novo não faz sentido escrever um trabalho científico que não traga nenhuma contribuição Há a necessidade de trazer duas contribuições Uma teórica e uma prática ou seja uma que seja voltada para o mundo acadêmico que te faça dizer Olha fazer isso é importante e ninguém ainda fez assim o trabalho traz incremento teórico e outra que te faça dizer Olha esse trabalho pode ajudar algum indivíduo órgão entidade setor empresa agentes econômicos no geral a tomar decisões sobre as decisões que o trabalho pode ajudar esse indivíduo a tomar assim o trabalho traz contribuição prática Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira Normalmente estamos interessados em entender fenômenos Uma forma legal de pensar em um tema de qualquer trabalho que se queira escrever é pensar em algo que te incomode e que gostaria de encontrar uma solução para o problema Outra coisa muito comum que se diz é A academia tenta suprir as dores do mercado então pense em uma dor do mercado que você gostaria de tentar ajudar a minimizar Não fiquem nervosos com a ideia de trazer novidade As vezes a novidade é algo muito sutil como por exemplo pegar uma pesquisa que tenha sido feita em outro país e trazer ela para o Brasil Claro que isso é válido se tivermos motivos para acreditar que podemos esperar relações diferentes ou adaptar uma pesquisa de um setor em outro ou verificar se uma relação que a literatura já discutiu muda a depender de algum fator dentre outras situações 3 A parte mais árdua da pesquisa é a leitura Não há como saber o que é ou não é novidade sem sabermos o que a literatura já abordou Além disso para que se referencie os trabalhos é necessário que eles sejam lidos Por isso é comum que para escrever um artigo científico uma série de outros artigos sejam lidos As vezes encontramos nas sugestões de pesquisas futuras de outros trabalhos algumas boas ideias de pesquisa também Usem e abusem das plataformas EBSCOhttpswebsebscohostcomehostsearchbasicvid0sid0ff9716231db4ba7905e f75192a5036340redis caso o link não funcione vá no site da FUCAPE entre em produção acadêmica Biblioteca e acervo virtual Clique em EBSCO no final da página Google acadêmico httpsscholargooglecombrhlpt Scielo httpsscieloorg caso o link não funcione vá no site da FUCAPE entre em produção acadêmica Biblioteca e acervo virtual Clique em Scielo no final da página 4 As citações e referências devem seguir norma APA As citações e as referências colocadas na pesquisa devem seguir os moldes da norma APA Vocês podem encontrar detalhes sobre esse formato no material disponibilizado no site da FUCAPE httpsfucapebrwpcontentuploads202212NormasdaFUCAPEversaoatualizada2022pdf 5 É necessário que haja dados para realização da pesquisa É fundamental que antes de se escolher o tema que se pretende seguir você se faça alguns questionamentos sobre a existência de dados Comece se questionando Existem dados para responder ao questionamento que eu gostaria de verificar Se sim ok vamos em frente Caso contrário existe a possibilidade de criar esses dados por alguma pesquisa primária como por exemplo questionário Se sim tenho tempo hábil para isso Se não provavelmente sua pesquisa é inviável Lembrese que aqui estamos falando de uma ciência que se utiliza de dados para responder a questionamentos do mercado então se é notório que não há base de dados disponível e nem é Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira possível criar esse dado de alguma maneira não há por que seguir em uma ideia sem futuro buscando literatura e se debruçando sobre teorias que não te ajudarão no trabalho Aqui o dado pode ser primário aquele criado pelo próprio pesquisador como por exemplo com aplicação de questionários e experimentos ou secundário aquele que se utiliza de uma base de dados já existente Lembrese que ambos têm vantagens e desvantagens A vantagem do primário é o maior controle sobre como o dado está sendo criado mas há desvantagem no que se refere ao trabalho e tempo necessário para que se gere esses dados Quanto ao secundário a sua vantagem é a maior facilidade e economia de tempo por coletar dados já estruturados por algum pesquisador ou órgão mas tem a desvantagem de nem sempre saber a qualidade da procedência dos dados Assim ao utilizar dados secundários muito cuidado com a fonte desses dados Busque fontes confiáveis e oficiais 6 Outros pontos importantes A escrita deve ser feita em terceira pessoa Não tem tamanho certo e errado de pesquisa mas como é a primeira que vocês irão desenvolver limitarei o número de páginas para cada capítulo Não precisamos enfeitar demais vá direto ao ponto Pesquisa científica é para dizer o que precisamos dizer Entendendo o trabalho Como já mencionado o trabalho no primeiro bimestre deverá conter uma introdução um referencial teórico e as referências bibliográficas Vamos passar rapidamente sore o que é esperado em cada um desses tópicos a Introdução Alguns pontos são fundamentais que apareçam na introdução de uma pesquisa acadêmica Claro que eles não precisam aparecer com subtítulos dentro da introdução mas sim aparecer de forma fluida e contínua dentro do texto Lembrese que em um texto dissertativo argumentativo tem como principal ideia a defesa de um ponto de vista então garanta que as partes se conectem de forma a gerar argumentos para defender esse ponto de vista O que precisa conter em uma boa introdução Contextualização Aqui deve ser abordado o tema olhando para a prática para o mercado onde se aplica esse tema qual o contexto no qual se insere a sua pesquisa Deve ficar claro qual é o plano de fundo questões sociais ou de mercado que a pesquisa tenta solucionar de forma que você convença o leitor da necessidade e importância de se realizar uma pesquisa na área Lacuna de pesquisa Uma vez exposto o tema e sua contextualização é necessário expor o que a literatura ainda não discutiu e que é importante que se discuta para que os possíveis problemas apontados na contextualização sejam resolvidos Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira Problema de pesquisa Uma vez contextualizado e evidenciado o que a literatura não tem discutido sobre o tema levantase um questionamento que a pesquisa terá como objetivo respondêlo Lembrese que essa pergunta precisa estar embasada pela contextualização e lacuna Objetivo Nesse ponto deve ser exposto o que a pesquisa pretende Esse objetivo precisa estar atrelado a pergunta de pesquisa de forma que a responda Expor o método utilizado É comum nas pesquisas expormos ainda na introdução o método utilizado para se alcançar o objetivo da pesquisa como análise de regressão análise fatorial modelagem de equações estruturais testes de comparação de médias revisão sistemática de literatura análise qualitativa de entrevistas entre outros Por enquanto não precisam se preocupar com esse ponto da introdução vamos deixar isso para o segundo bimestre Essa exposição antecipada ajuda o leitor a compreender melhor como que o pesquisador pretende responder à pergunta de pesquisa Obs Essa inserção varia de acordo com a área da pesquisa na administração por exemplo é menos comum do que na contabilidade e na economia Expor o resultado evidenciado Também é comum nas pesquisas expormos ainda na introdução os principais resultados da pesquisa Isso ajuda o leitor a compreender melhor o que deve esperar daquele trabalho e das principais conclusões alcançadas Cuidado apenas para não dar muita informação e acabar perdendo o leitor por reduzir o seu interesse na leitura Essa parte também deixaremos para o segundo bimestre Contribuição teórica Aqui deve ficar claro o que o seu trabalho acrescenta à literatura do tema O que ele tem de diferente como que ele preenche lacunas de pesquisa e como que ajuda a teoria que você discute a se desenvolver Contribuição prática Nesse ponto deve ficar claro para quem servirá a informação que você pode trazer com a sua pesquisa e como essa informação poderá ser utilizada por esses indivíduos Como que sua pesquisa ajuda o mercado Qual a reposta você levaria para o mercado e como que essa resposta poderia ser utilizada Para um melhor entendimento do que deve conter em cada uma das partes da introdução leve em conta o seguinte exemplo da introdução de um trabalho intitulado Governança corporativa e o efeito da retenção de caixa no valor de mercado A cor que cada parte da explicação acima foi sublinhada foi respeitada no exemplo para expor cada parte enunciada no exemplo Governança corporativa e o efeito da retenção de caixa no Valor de mercado 1 Introdução As empresas se utilizam dos seus recursos financeiros para a continuidade de suas operações Essa continuidade depende diretamente da manutenção de sua liquidez corporativa que é determinada por investimentos financiamentos e políticas de distribuição de dividendos que ainda Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira podem influenciar no preço das ações e no valor da empresa Essa liquidez por sua vez está intimamente ligada à retenção de caixa das companhias Nisasmara Musdholifah 2016 Singh Misra 2019 Conforme a teoria Keynesiana Keynes 1936 as empresas possuem três motivos principais para reter grande volume de caixa primeiro pela capacidade de transação que busca diminuir o intervalo do fluxo de caixa entre recebimentos e pagamentos para aumentar a liquidez de curto prazo Segundo pelo motivo da especulação reservando caixa para garantir oportunidades de investimentos e ganhos sobre taxas de juros do próprio negócio E terceiro por precaução para se prevenir de situações contingenciais e de restrições financeiras Dessa forma a retenção de caixa é apresentada como importante elemento gerencial para evitar a alta dependência de recursos de terceiros reduzir dívidas custos de capitais realizar investimentos e pagar dividendos Ferreira et al 2018 Yeo 2018 Entretanto Rocca e Cambrea 2019 argumentam que o excesso de caixa pode desenvolver consequências negativas para o desempenho das empresas Estas consequências negativas podem decorrer de distorções ocasionadas pelo efeito de mercados imperfeitos e problemas de agência MartínezSola et al 2013 O que pode gerar rentabilidade nula ou reduzida evidenciando que as empresas precisam buscar um nível ótimo de caixa Ferreira Vicente 2020 Este nível ótimo de caixa é determinado pelo TradeOff entre o benefício em captar futuras oportunidades de investimento sem os custos do financiamento externo e manutenção de ativos com baixos retornos Amess et al 2015 O custo do financiamento externo pode ser mais alto em mercado imperfeitos que tendem a apresentar assimetria informacional E esta assimetria informacional pode decorrer do conflito de agência em que os gestores decidem por utilizar os recursos em benefícios próprios MartínezSola et al 2013 Amess et al 2015 O custo de agência corresponde ao conflito de interesses entre acionistas e gerentes ou entre acionistas majoritários e minoritários evidenciado pelas decisões de interesses próprios em detrimento aos interesses da companhia sendo bastante discutido pela literatura MartínezSola et al 2013 Amess et al 2015 AlNajjar Clark 2017 Rocca Cambrea 2019 Gomes et al 2020 Assim como o dinheiro é um ativo que pode ser facilmente utilizado para interesses pessoais dos gerentes Shah et al 2021 a manutenção de expressivos valores no caixa pode associarse ao conflito de agência Arfan et al 2017 Aslam et al 2019 ou a ineficiência da gestão que podem sugerir recurso ocioso e ausência de oportunidades de investimentos que gerem valor Ferreira et al 2018 Rocca Cambrea 2019 Ozordi et al 2019 A literatura tem apresentado evidências conflituosas sobre o efeito da retenção de caixa na performance de mercado Entre os custos e benefícios em relação a retenção de caixa é importante garantir o equilíbrio entre os interesses individuais e coletivos que pode ser desenvolvido com a adoção das boas práticas da governança corporativa capazes de estimular o uso eficiente dos recursos e exigir responsabilidade dos administradores além de sinalizar essas ações ao mercado Skare Hasic 2016 Shah et al 2021 Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira A governança corporativa é conhecida como ferramenta fundamental para minimizar os conflitos de agência e alinhar os interesses de acionistas e gestores Shah et al 2021 Portanto observase que empresas com melhor estrutura de governança corporativa apresentam maior controle sobre os gestores o que diminui a discricionariedade da gestão sobre as reservas de caixa Lee Lee 2009 Além disso a adoção de boas práticas de governança corporativa são meios de obter vantagens competitivas no mercado pois implementar e constituir nas organizações mecanismos de governança corporativa eficiente consiste em reduzir conflitos de interesses reduzir assimetria informacional e melhorar a comunicação entre os stakeholders influenciando a imagem e reputação da empresa para essas partes interessadas Dutra Parente 2018 Dada essa confiança gerada por meio das boas práticas de governança corporativa as empresas que aderem aos níveis diferenciados de governança corporativa Nível 1 Nível 2 ou Novo Mercado sinalizam para o mercado que adotam padrões de transparência e governança superiores gerando expectativas de boas práticas e maiores valores para liquidez de suas ações Dutra Parente 2018 A literatura apresenta resultados divergentes no que diz respeito ao efeito da retenção de caixa sobre o valor da firma Nisasmara e Muscholifah 2016 Lee e Lee 2009 e Isshaq et al 2009 demonstram que retenção de caixa não tem influência sobre o valor das empresas enquanto Aslam et al 2019 e Rocca e Cambrea 2019 encontram uma relação positiva e significativa entre retenção de caixa e valor de mercado os autores argumentam que constituir reservas de caixa pode ajudar as empresas a cumprir suas obrigações e obter oportunidades futuras de gerar lucro gerando expectativas aos acionistas Assim não há evidências na literatura quanto as expectativas do mercado para as empresas com retenção de caixa e classificadas nos diferentes níveis de governança corporativa Não há pesquisas sobre o quanto essa relação é alterada evidenciando essa lacuna na literatura que ensejou na seguinte pergunta de pesquisa empresas que estão em diferentes níveis de governança corporativa têm os seus valores de mercado afetado de maneira diferente pela retenção de caixa O objetivo desta pesquisa é verificar se as empresas não financeiras listadas na B3 que estão em diferentes níveis de Governança Corporativa têm seu valor afetado de forma diferente pela Retenção de Caixa Para isso foram estimados modelos de regressão linear com dados em painel com observações entre 2010 e 2022 com estimador de mínimos quadrados ordinários controlados por efeito fixo de ano e setor e variância de erros corrigida pelo estimador de White Como variável dependente foi usado o Q de Tobin proxy para o valor da firma e como independentes a retenção de caixa e o nível de governança bem como a interação dessas métricas para verificar o efeito conjunto delas De maneira geral os resultados dessa pesquisa evidenciam que empresas que pertencem à níveis diferentes de governança têm o seu valor afetado de maneiras diferentes pela retenção de caixa Especificamente mostrase que empresas pertencentes aos níveis 1 e 2 têm um incremento de Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira valor ao aumentar a proporção do ativo como caixa o que se associa à boa reputação dessas empresas No entanto quando se trata de empresa do Novo Mercado um incremento na retenção de caixa diminui o valor de mercado o que se associa ao excesso de expectativa que o mercado cria quanto aos potenciais investimentos que essas empresas poderiam fazer com o recurso guardado O trabalho tem como principal contribuição teórica a evidenciação de motivos pelos quais há contradição na literatura a respeito do efeito da retenção de caixa na performance ao explicar a diferença de efeitos pela governança corporativa além de trazer um plano de fundo diferente para tal explicação que não há indícios literários sobre países emergentes As discussões contribuem com os achados de Ozordi et al 2019 e AlNajjar e Clark 2017 que argumentam que estas investigações ainda são inconcludentes O trabalho ainda traz contribuições práticas ao revelar que a tomada de decisão dos gestores quanto à retenção e dos acionistas quanto à compra de ações não devem ser pautadas simplesmente na retenção de caixa mas também no nível de governança observado Empresas que estão presentes no mais alto segmento de listagem de governança corporativa precisam se atentar quanto aos sinais que a retenção em excesso transmite ao mercado e da mesma maneira os acionistas e potenciais investidores precisam estar cientes da forma como o mercado reage à tal retenção Obs A forma como a introdução é escrita pode variar de pesquisador para pesquisador sem problema algum O que importa é que todos os elementos apareçam e que seja possível argumentar sobre a importância do que está se fazendo Por exemplo Muitos pesquisadores preferem colocar o objetivo no começo da introdução e não há problema algum nisso b Referencial teórico O referencial teórico também conhecido como revisão da literatura é uma seção essencial de um artigo científico ou pesquisa acadêmica Ele fornece o contexto teórico e conceitual necessário para compreender a problemática abordada no estudo Em suma o referencial teórico consiste em uma análise aprofundada das teorias conceitos modelos e pesquisas anteriores que estão relacionados ao tema de pesquisa em questão O principal propósito do referencial teórico é estabelecer um alicerce sólido para o estudo atual demonstrando a compreensão do pesquisador sobre o estado atual do conhecimento na área ou do que também chamamos de estado da arte Ele serve como uma base conceitual que orienta a formulação de hipóteses a seleção de variáveis a estruturação da metodologia e a interpretação dos resultados Ao desenvolver o referencial teórico o pesquisador realiza as seguintes atividades Revisão Bibliográfica Realiza uma busca extensa e sistemática por fontes relevantes como artigos científicos livros teses e outros trabalhos acadêmicos que abordem o tema em questão Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira Análise Crítica Avalia criticamente as fontes selecionadas identificando as principais teorias modelos e abordagens que têm sido utilizados para investigar o tema Síntese Conceitual Sintetiza as informações obtidas a partir das fontes revisadas destacando as principais ideias e conceitos que são relevantes para o estudo Identificação de Lacunas e Conflitos Identifica as lacunas existentes no conhecimento atual e possíveis conflitos entre as diferentes teorias ou perspectivas apresentadas na literatura Construção de Framework Teórico Integra as teorias e conceitos relevantes em um framework teórico coerente que serve como base para o estudo Conexão com o Estudo Atual Mostra como as teorias e conceitos do referencial teórico se relacionam com os objetivos e a metodologia do estudo em questão Fundamentação das Decisões Metodológicas Explica como as teorias do referencial teórico orientaram a escolha da abordagem metodológica e a seleção das variáveis a serem estudadas Além de tudo o que foi exposto aqui no referencial teórico precisamos também formular as Hipóteses da pesquisa ou seja trazer afirmações que a teoria sustenta e que imaginamos que é o resultado esperado da pesquisa baseado no que os conceitos e discussões evidenciam Uma pesquisa pode ter mais de uma hipótese mas lembrese As suas hipóteses precisam de certa forma estar atreladas à sua pergunta de pesquisa e é necessário que haja mecanismos metodológicos para que essa hipótese seja verificada Como exemplo considere o referencial teórico do mesmo trabalho que foi dado como exemplo anteriormente Governança corporativa e o efeito da retenção de caixa no Valor de mercado 2 Referencial teórico 21 Retenção de caixa e valor de mercado Conforme Nisasmara e Muscholifah 2016 e Aslam et al 2019 retenção de caixa é a quantidade de caixa mantido pela empresa por um determinado período para realizar suas atividades Como as empresas possuem processos dinâmicos as reservas de caixa podem ser utilizadas para pagar dividendos reduzir dívidas construir poupança preventiva e ainda realizar investimentos Yeo 2018 Estes processos dinâmicos e habituais gerados nas empresas contribuem para a realização de caixa no intuito de aumentar a liquidez de curto prazo garantir oportunidades de investimentos e para prevenir situações contingenciais e inesperadas conforme aponta a pesquisa de Keynes 1936 As empresas tendem a investir mais quando apresentam fluxo de caixa alto pois os recursos internos podem ser menos onerosos que os recursos externos e fazem com que os gerentes tomem a decisão de investimentos com recursos mais baratos Yeo 2018 Esta evidência é relatada pela Pecking Order Theory que propõe para o desenvolvimento das atividades empresariais a utilização Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira inicial de recursos próprios e somente quando estes forem insuficientes a aquisição de recursos externos Silva et al 2018 A preocupação em utilizar os recursos próprios inicialmente é explicada pelo custo do capital Além disso empresas inseridas em mercados imperfeitos geralmente têm pouco acesso às linhas de crédito dificultando a continuidade das operações Yeo 2018 Silva et al 2018 Conforme Stiglitz 1974 quando há ausência de imperfeições de mercado as decisões financeiras das empresas não afetariam seu valor Nesta situação hipotética o financiamento externo sempre estaria disponível e com custo interessante o que incentivaria a não retenção de caixa pois manter ativos financeiros líquidos seria irrelevante e as decisões sobre retenção de caixa não afetariam a prosperidade dos acionistas No entanto como ocorrem as imperfeições de mercado um nível ótimo de caixa deve ser considerado para que equilibre custos e benefícios que possam maximizar o valor da empresa MartínezSola et al 2013 Além disso Rocca e Cambrea 2019 argumentam que o excesso de caixa pode desenvolver efeitos negativos no desempenho das empresas em razão de rentabilidade nula ou reduzida contribuindo assim para que as empresas busquem um ótimo nível de caixa Ferreira Vicente 2020 Assim o nível de caixa ótimo é determinado pelo TradeOff entre o benefício em captar futuras oportunidades de investimento sem os custos do financiamento externo e manutenção de ativos com baixos retornos Amess et al 2015 Entre os benefícios as empresas priorizam o caixa para atender suas necessidades operacionais oportunidades em investimentos futuros lucrativos e por precaução para evitar situações inesperadas que comprometam o desenvolvimento das atividades MartínezSola et al 2013 No entanto a presença de assimetria informacional em mercados imperfeitos torna difícil e dispendioso obter recursos externos MartínezSola et al 2013 Além disso o conflito de interesse entre acionistas e gerentes ou entre acionistas majoritários e minoritários que decidem em favor de interesses próprios em detrimento aos interesses da companhia são também identificados como custo no processo de obtenção ou retenção de recursos AlNajjar Clark 2017 Deste modo a retenção de caixa deve ser analisada com alguns fatores dentre eles a governança corporativa Ferreira Vicente 2020 O caixa pode ser utilizado para aumentar ou reduzir o valor da empresa dependendo da forma como é utilizado Este ativo pode ser utilizado livremente pelos gestores influenciando na avaliação da empresa pelo mercado que observa sua utilização de forma eficiente ou ineficiente contribuindo para o aumento ou redução do valor da empresa Yeo 2018 Assim o valor de mercado da empresa corresponde a percepção do investidor que pode ser associado ao valor das ações Nisasmara e Musdholifah 2016 Zuhroh 2019 A métrica do valor de mercado geralmente é utilizada por investidores credores e demais stakeholders para análise do preço das ações negociadas na bolsa Lestari Hanifah 2020 Nisasmara Musdholifah 2016 Especialmente os investidores para tomadas de decisões sobre investimentos por possibilitar a identificação de características que demonstram alta performance comprometimento dos proprietários prosperidade e exitoso desempenho empresarial no qual Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira reflete positivamente a expectativa dos investidores sobre o sucesso da empresa associado ao preço das ações Nisasmara Musdholifah 2016 Zuhroh 2019 Como o principal objetivo da empresa é otimizar o seu valor ao longo do tempo para maximizar a riqueza dos proprietários observase que a decisão por retenção de caixa e a capacidade de administração para tomada de decisão em bons investimentos são itens decisivos para o seu valor Nisasmara Musdholifah 2016 Deriwani et al 2022 Estudos anteriores divergem entre si quanto aos resultados entre o efeito da retenção de caixa no valor da empresa pois as pesquisas de Lee e Lee 2008 e AssanteDarko et al 2018 evidenciam relação negativa entre o caixa e o valor da empresa Enquanto as pesquisas de Isshaq et al 2009 Nisasmara e Muscholifah 2016 Lee e Lee 2009 identificaram efeito insignificante da liquidez de caixa no valor da empresa Outras pesquisas no entanto apontam para relação positiva e significativa Aslam et al 2019 Rocca Cambrea 2019 A pesquisa de Mikkelson e Partch 2003 evidenciou efeitos positivos da retenção de caixa em relação ao desempenho Assim como os achados de Aslam et al 2019 evidenciaram que a retenção de caixa tem relação positiva com o valor de mercado pois as reservas de caixa apresentam impacto positivo sobre os acionistas no sentido de que a empresa possui caixa suficiente para cumprir suas obrigações e obter oportunidades futuras para gerar lucros Estes achados estão em linha com Boyle e Guthrie 2003 que argumentam que manter um alto nível de caixa é necessário para investimentos potenciais e empresas com excesso de caixa possuem maior qualidade de lucro Ismail Sintok 2015 No entanto de acordo com Harford 1999 empresas com retenção de caixa são mais propensas a fazer aquisições e fusões que destroem valor Além disso Myers e Rajan 1998 argumentam que ativos líquidos são mais vulneráveis a serem transformados em benefícios próprios a um custo menor do que outros ativos corroborando com Jensen e Meckling 1986 que também concluíram que os gestores têm incentivo para reter caixa pois aumentam a quantidade de ativos sob seu controle e possuem poder discricionário sobre a decisão de investimento da empresa Com isso os gestores utilizam recursos disponíveis para investir e não precisam captar recursos externos e fornecer ao mercado de capitais informações detalhadas sobre os projetos de investimentos da empresa Isshaq et al 2009 Opler et al 1999 evidenciaram que os gestores preferem o controle por meio da retenção de caixa ao invés de pagar dividendos aos acionistas pois o pagamento de dividendos diminui o caixa e o custo de agência em investimentos que destroem valor Isshaq et al 2009 Entretanto Pinkowitz et al 2006 afirmase que a relação entre o caixa e o valor da empresa é muito mais fraca em países com pouca proteção ao investidor do que em outros países evidenciando a necessidade de governança corporativa Outros determinantes do valor da empresa são observados pela literatura que aponta para fatores como tamanho da empresa Aslam et al 2019 Einsweller et al 2020 Ferreira Vicente 2020 no qual Chan et al 2014 evidencia que o tamanho da empresa influencia no acesso a fontes externas de financiamento sendo que as menores são mais restritas ao capital externo E quanto a Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira alavancagem financeira observase que empresas menos alavancadas tendem a apresentar maior valor pois empresas alavancadas são mais propícias a consumir o caixa no pagamento de juros Einsweller et al 2020 Ferreira Vicente 2020 O crescimento de vendas também pode afetar valor de mercado visto que é esperado valor maior para empresas com aumento nas vendas Einsweller et al 2020 Pereira et al 2021 E em relação a empresas com bons níveis de capital de giro líquido observase que estas conseguem honrar seus compromissos e incentivar o crescimento empresarial Aslam et al 2019 Ferreira Vicente 2020 Outro fator que pode influenciar no valor de mercado é o efeito da pandemia pois conforme Ngwakwe 2020 as atividades econômicas estão suscetíveis a diversos riscos e eventos inesperados como a pandemia do COVID19 que podem levar ao derretimento do mercado de ações 22 Governança corporativa e reputação A governança corporativa é compreendida como o conjunto de mecanismos que visam minimizar os conflitos entre os proprietários e administradores das empresas Almeida et al 2018 Caixe Krauter 2014 pois conforme a teoria da agência criada por Jensen e Meckling 1976 os administradores possuem interesses divergentes dos acionistas que podem ensejar potenciais custos de agência Estes custos ocorrem a partir da necessidade em distinguir propriedade e gestão da empresa e são caracterizados pelas ações de monitoramento dos gerentes Almeida et al 2018 No entanto Collares 2020 relata que ações de monitoramento e incentivos são necessários para minimizar tais conflitos e então assegurar os interesses e participações dos acionistas Conforme Bistrova e Lace 2012 as ações de monitoramento das empresas são características da boa governança que proporcionam menos riscos em relação ao conflito de agência e apresentarão demonstrações financeiras mais confiáveis Além disso nas empresas classificadas nos melhores níveis de governança corporativa há menos ocorrência de gerenciamento de resultados o que evidencia aumento na qualidade dos resultados Meeampol et al 2013 Assim diversos países estão desenvolvendo melhores mecanismos de governança corporativa através de novos códigos de boas práticas e da legislação modernizando os padrões de governança corporativa e a divulgação dos relatórios financeiros Tavares Penedo 2018 Lima et al 2015 afirmam que países com sistema regulamentado de governança corporativa oferecem maior proteção ao investidor externo e apresentam mais oportunidades de desenvolver o mercado de capitais Assim a adoção adequada destes mecanismos produz alinhamento entre os interesses dos acionistas e administradores o que consequentemente proporcionará melhores desempenhos para as companhias Collares 2020 No Brasil o Instituto Brasileiro de Governança Corporativa IBGC publicou em 1999 o Código das Melhores Práticas de Governança e posteriormente a BMFBOVESPA criou os segmentos diferenciados da governança isto é o mercado diferenciado subdividindoo em Nível 1 Nível 2 e Novo Mercado Lima et al 2015 Caixe Krauter 2014 A subdivisão dos níveis corresponde aos graus de governança que as empresas adotam sendo portanto classificadas no Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira mercado diferenciado como Novo Mercado NM empresas com alto grau de governança corporativa Nível 2 N2 empresas com médio grau de governança corporativa que apresentam normas parecidas com as do Novo Mercado porém com algumas exceções como por exemplo essas empresas podem manter ações preferenciais e Nível 1 N1 empresas com menor grau de governança corporativa mas que precisam adotar normas que facilitem a transparência e o acesso às informações por parte dos investidores Tavares Penedo 2018 Araújo et al 2021 Tavares e Penedo 2018 comentam que no Brasil há relevante presença do acionista controlador na propriedade das ações e um dos maiores desafios é proteger os acionistas minoritários através de mais transparência e participações nas tomadas de decisões que poderia ser mitigado com a adesão das empresas aos mecanismos de governança corporativa As boas práticas de Governança Corporativa são direcionadas a alinhar interesses e otimizar o valor da empresa no qual expressam senso de justiça e equidade entre acionistas minoritários e majoritários transparência prestação de contas para tomada de decisão e cumprimento da legislação auxiliando a preservação e eficiência das companhias o que contribui para a continuidade das atividades e facilidade no acesso ao mercado de capitais Tavares Penedo 2018 Araújo et al 2021 A adesão aos níveis diferenciados de governança corporativa Nível 1 Nível 2 e Novo Mercado no Brasil é voluntária no qual as empresas são classificadas de acordo com o cumprimento das normas estabelecidas em cada nível Junqueira et al 2017 O cumprimento destas normas estabelecidas pelos níveis diferenciados de governança corporativa indica que a gestão é mais qualificada o que tende a gerar mais confiança para os investidores e mais liquidez para as ações no mercado Tavares Penedo 2018 Este esforço por melhores resultados e consequentemente valorização da empresa pode ser refletido no preço das ações e percebido pela Teoria da Sinalização que se utiliza de orientações a investidores sobre as perspectivas da empresa Nisasmara Musdholifah 2016 Esta teoria inicialmente abordada quanto a assimetria informacional entre empregado e empregador visa explicar como indivíduos interpretam e reagem às diversas situações em que as informações são assimétricas entre os agentes do mercado Spence 1973 Janiszewski et al 2017 Esta sinalização baseiase na reputação corporativa que conforme Fombrun e Shanley 1990 e Góis et al 2017 é a reação dos stakeholders sobre a empresa através da sua atuação com o meio interno e externo que pode ser positiva ou negativa Quando a percepção é positiva pode ser considerada um ativo intangível com potencial influência sobre o valor da empresa evidenciando que a reputação da empresa retrata como ela é vista Lima et al 2015 A reputação positiva da entidade é imprescindível para as transações comerciais pois com boa reputação a empresa consegue vantagens competitivas e bons posicionamentos no mercado quando comparada a outras empresas Góis et al 2017 O reflexo desta boa reputação está associado as boas práticas de governança corporativa que buscam alinhar os interesses reduzir os conflitos de agência e transmitir confiabilidade equidade e transparência aos stakeholders Lima et al 2015 Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira Assim as boas práticas de governança corporativa geram confiança e credibilidade para os gestores quanto a utilização da retenção caixa pois conforme Araújo et al 2021 e Aslam et al 2019 as empresas classificadas nos melhores níveis de governança corporativa trabalham com a manutenção de maiores valores de caixa enquanto as empresas com estrutura de gestão ruim consomem o caixa rapidamente reduzindo o desempenho da empresa Esta relação de maiores valores no caixa para empresas com boa gestão é esperada tendo em vista que empresas classificadas nos níveis diferenciados de governança corporativa apresentam mais confiança aos investidores através de uma gestão transparente equilibrada profissional e íntegra para todos os stakeholdes Góis et al 2017 Entretanto as empresas que decidem reter caixa precisam analisar o equilíbrio entre os custos e benefícios da manutenção do caixa com o nível ideal de liquidez pois a sinalização do mercado refletida através da governança corporativa e a decisão de retenção de caixa podem contribuir com a expectativa de valor do mercado Nisasmara Musdholifah 2016 E esta expectativa pode não ser tão boa quando a empresa está classificada no melhor nível de governança corporativa Novo Mercado e retém caixa pois das empresas do Novo Mercado são esperados menor custo de capital próprio e de terceiros viabilidade em oportunidade de outros projetos maior lucratividade de projetos existentes e maior competitividade da companhia o que reduziria a intenção em reter caixa Donaldson 2003 Brown Caylor 2004 Silveira 2006 Evidências empíricas da literatura mostram que há uma relação positiva entre retenção de caixa e governança corporativa Por exemplo Araújo et al 2021 demonstraram que empresas classificadas nos melhores níveis de governança corporativa apresentam maiores valores de Fluxo de Caixa Livres Isto também é evidenciado na pesquisa de Aslam et al 2019 que concluíram que empresas com estrutura de governança ruim consomem o caixa rapidamente reduzindo o desempenho da empresa A pesquisa de Roy 2016 enfatiza que a governança corporativa bem implementada pode elevar o preço das ações aumentando o valor de mercado Da mesma forma as pesquisas de Abdallah e Ismail 2017 e Nazir e Afza 2018 encontraram relação positiva entre governança corporativa e valor da empresa Entretanto Darko et al 2018 não identificaram relação significativa enquanto Lestari e Hanifah 2020 identificaram efeito negativo Para Donaldson 2003 e Brown e Caylor 2004 empresas classificadas nos melhores níveis de governança corporativa apresentam custo de capital próprio e de terceiros menor ou seja o custo médio ponderado de capital WACC diminui Os autores afirmam que diminuindo o custo de capital haverá mais possibilidades de projetos maior lucratividade de projetos existentes e maior competitividade da companhia Essa confiança gerada pela boa governança corporativa influencia na relação com a retenção de caixa como evidenciado por Araújo et al 2021 e Aslam et al 2019 demonstrando que empresas com boa gestão geralmente dispõem de mais caixa enquanto as demais o consomem rapidamente Assim as empresas classificadas nos melhores níveis de governança corporativa geram expectativas positivas em relação ao valor de mercado pois esperase uma gestão Econometria I Professor Edvan Soares de Oliveira profissional transparente justa e responsável para todos os investidores executivos e demais stakeholders minimizando possíveis conflitos de agência Silva et al 2019 Araújo et al 2021 Desta forma propõese a seguinte hipótese H1 O efeito da retenção de caixa no valor de mercado é diferente a depender se a empresa pertence ou não aos níveis diferenciados de governança corporativa c Referências bibliográficas Aqui devem ser incluídas as referências em formato APA Uma boa dica para não se atrapalhar com o formato da referência é buscar artigos no google acadêmico e quando for utilizá lo na sua pesquisa já clica em citar que aparece antes de clicar no arquivo Com essa ferramenta de citar já aparece a forma exata de colocar o artigo ou livro na referência bibliográfica que basta copiar e colar no trabalho d Regras de formatação O trabalho deve ser formatado com as seguintes especificações 1 Texto escrito em fonte Times New Roman 2 espaçamento entre linhas de 15 linhas 3 Espaçamento entre parágrafos de 6 4 Espaçamento de parágrafo 125 5 Citações e Referencias no Formato APA 6 Texto justificado 7 Margens Esquerda e cima 3 Direita e baixo 2 8 Tamanho mínimo 10 páginas completas 9 Tamanho máximo 20 páginas Trabalhos fora da formatação não serão lidos e terão nota zero atribuída Bom trabalho a todos