Aula 7 Engenharia Economica

Engenharia Econômica\nAula 7 – Outras ferramentas de avaliação de investimentos\nProf. Dr. Erik Eduardo Rego Aula 7 – Outras ferramentas de avaliação de investimentos\n\n7.1 Índice de lucratividade\n7.2 Custo anual equivalente\n7.3 Índice benefício/custo\n7.4 Múltiplos Aula 7 – Outras ferramentas de avaliação de investimentos\n\n7.1 Índice de lucratividade\n7.2 Custo anual equivalente\n7.3 Índice benefício/custo\n7.4 Múltiplos Dois projetos com igual VPL\n\nInvestimentos com diferentes tamanhos, mas com VPLs iguais a taxa de desconto/custo de oportunidade de 20% a.a.:\n\nInvestimento\tAno 0\tAno 1\tAno 2\tAno 3\tAno 4\tVPL\nE\t-$300\t$140\t$160\t$200\t$43,50\t$64,50\nF\t-$600\t$220\t$150\t$615,45\t$43,50\t$64,50 Índice de lucratividade (IL)\n\nIL = [ CF1/(1+i)1 + CF2/(1+i)2 + CF3/(1+i)3 + ... + CFn/(1+i)n ] / VP_Investimento = ΣVP\n\nInvestimento\tAno 0\tAno 1\tAno 2\tAno 3\tAno 4\tVPL\tIL\nE\t-$300\t$140\t$160\t$200\t$43,50\t$64,50\t1,215\nF\t-$600\t$220\t$150\t$615,45\t$43,50\t$64,50\t1,1075 Aula 7 – Outras ferramentas de avaliação de investimentos\n\n7.1 Índice de lucratividade\n7.2 Custo anual equivalente\n7.3 Índice benefício/custo\n7.4 Múltiplos Investimentos de durações diferentes:\no método do custo anual equivalente\nSuponha que uma empresa precisa optar por uma das duas máquinas, de mesma capacidade de produção:\n\nInvestimento\tManutenção\nMáquina\tAno 0\tAno 1\tAno 2\tAno 3\tAno 4\nA\t500\t120\t120\t120\t120\nB\t600\t100\t100\t100\t100\n\nO cálculo do VPL dos custos aponta para a aquisição da máquina A:\nVPL_A = $79842 = 500+ 120 (1 + 1)1 + 120 (1 + 1)2 + 120 (1 + 1)3\n\nVPL_B = $19699 = 600+ 100 (1 + 1)1 + 100 (1 + 1)2 + 100 (1 + 1)3 + 100 (1 + 1)4 Custo anual equivalente\nUm enfoque simplista escolheria a máquina A. Entretanto, a máquina B possui duração mais longa.\nCiclos iguais:\n\nSuponha que o produto a ser fabricado tenha vida útil (mercado) estimada em 12 anos\nA máquina A teria quatro ciclos, sua substituição ocorre na data 3\nA máquina B, três ciclos, sua substituição ocorre na data 4 Aplicação do custo anual equivalente\n\nVPL^{12}_{A} = $2.188=79842+79842 (1 + 1)3+ 79842 (1 + 1)6+ 79842 (1 + 1)9\nVPL^{12}_{B} = $1.971=91699+ 91699 (1 + 1)4+ 91699 (1 + 1)6+ 91699 (1 + 1)8 Aplicação do custo anual equivalente\nCusto Anual Equivalente:\n\nVPLA = $798,42= 500+120\n + 120\n + 120\n =\n 0+\n321,06\n + 321,06\n + 321,06\n =\n VPLB = $916,99= 600+\n100\n + 100\n + 100\n =\n 0+\n289,28\n + 289,28\n + 289,28\n + 289,28 Aula 7 – Outras ferramentas de avaliação\nde investimentos\n\n7.1 Índice de lucratividade\n7.2 Custo anual equivalente\n7.3 Índice benefício/custo\n7.4 Múltiplos Benefício / Custo\n\nNão são analisadas as diferenças (benefícios/custos) em cada ano do horizonte de planejamento ➤ não há o lucro operacional anual.\n\nA presente metodologia calcula na data atual um índice que nos forneça a relação entre os valores presentes dos benefícios (VB) e os valores presentes dos custos (VPC). Benefício / Custo\nR_i = \\frac{\\sum_{t=0}^{n} \\frac{B_t}{(1+i)^t}}{\\sum_{t=0}^{n} \\frac{C_t}{(1+i)^t}}\n\nR(i) = razão benefício/custo atualizada à taxa mínima de atratividade\nB_t = benefícios na data \"t\"\nC_t = custos na data \"t\"\ni = taxa mínima de atratividade Benefício / Custo\nR_i = \\frac{\\sum_{t=0}^{n} \\frac{B_t}{(1+i)^t}}{\\sum_{t=0}^{n} \\frac{C_t}{(1+i)^t}}\n\nSe R(i) > 1 \\Rightarrow Lucró econômico\nSe R(i) < 1 \\Rightarrow Prejuízo econômico Uso público\nA metodologia difere-se pela consideração de benefícios e custos sociais do método.\nC_{social} = C_{privado} + Externalidades\nB_{social} = B_{privado} + Externalidades\nDesafio: precificar as externalidades Externalidades\n\nExternalidade: falha de mercado que ocorre quando uma pessoa se dedica a uma ação que provoca impacto no bem-estar de um terceiro que não participa dessa ação, sem pagar nem receber nenhum compensação por esse impacto.\n\n• Se o impacto sobre terceiro é adverso, é chamado externalidade negativa\n• Se for benefício, é chamado de externalidade positiva Taxa mínima de atratividade e taxa mínima social\n\nR(i) = \\frac{\\sum_{t=0}^{n} B_t}{(1+i)^t} \\div \\sum_{t=0}^{n} C_t{(1+i)^t}\n\nR(i) = razão benefício/custo atualizada à taxa mínima de atratividade\nBt = benefícios na data \"t\"\nCt = custos na data \"t\"\ni* = taxa mínima de desconto social Aula 7 – Outras ferramentas de avaliação de investimentos\n\n7.1 Índice de lucratividade\n7.2 Custo anual equivalente\n7.3 Índice benefício/custo\n7.4 Múltiplos Avaliação relativa\nO valor de um ativo é comparado com os valores fornecidos pelo mercado para ativos similares (empresas comparáveis)\n\nMúltiplos de mercado: consiste em determinar o valor da empresa comparando seu desempenho com o de outras empresas cotadas em bolsa\n\nMúltiplos de transações comparáveis: refere-se à aplicação de múltiplos pagos em vendas de ativos semelhantes à empresa em avaliação\n\nA ideia central é de que empresas semelhantes devem apresentar múltiplos semelhantes Múltiplos: valores padronizados de ativos, de maneira que se possa comparar empresas\n\nMercado Empresa\n \n preço dado fundamental\n \n preço Lucro (Earnings)\n P/E enterprise value\n EBITDA\n EV/ EBITDA Principais múltiplos\n1. Book value multiples = PBV (Price-to-book value)\n2. Earnings multiples = P/L (P/E = Price to Earnings Multiple)\n3. EBITDA multiples = EV/EBITDA\n4. Sector-specific multiples = EV/característica operacional 1. Book value multiples: PBV\nMercado\nEmpresa\nPrice\nBook Value\nValor de Mercado\nValor Contábil do Patrimônio Líquido 2. Earnings multiples:Preço/Lucro (P/L ou P/E)\nMercado\nEmpresa\nPreço\n=\nCotação X Número de ações\nLucro\n=\nLucro Líquido no ano 3. EBITDA multiples: EV/EBITDA\nMercado\nEV\n=\nValor de mercado + Dívidas - Caixa\nEmpresa\nEBITDA\n=\nLucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização 4. Sector-specific multiples\nO valor de uma firma pode ser padronizado usando alguns múltiplos específicos de setores.\n\nRelacionam o valor da firma com produção. É mais fácil comparar empresas do mesmo setor, sem se preocupar com as diferenças contábeis.\n\nNão levam em conta a lucratividade e estrutura de capital das empresas. Análises\n\nTemporal\nNa Análise Temporal, observa-se o quanto o mercado vêm \"pagando\", ao longo do tempo.\n\nIntrassetorial\nCompara-se com quanto o mesmo mercado \"paga\" por outra companhia do mesmo setor. Exemplos de externalidade negativa\n\nFumaça emitida pelos escapamentos de carros\nLatido dos cachorros\nBarulhos em seus vizinhos\nEmissões de gases causadores de efeito estufa Exemplos de externalidade positiva\n\n- Investimento em educação\n\n- Restauração de imóveis antigos\n\n- Pesquisa de novas tecnologias\n(a patente irá internalizar esta externalidade positiva)